Mentre il dibattito pubblico e la classe politica restano sistematicamente distratti dalle polemiche del giorno o dalla cronaca giudiziaria, nei meandri più profondi dell’economia reale si consuma un’inefficienza sistemica che penalizza milioni di lavoratori e professionisti. Il risparmio previdenziale accumulato dagli italiani vale ormai quasi 400 miliardi di euro, ripartiti tra 262 miliardi nei fondi integrativi e 136 miliardi nelle ventidue casse professionali. Questa immensa massa finanziaria, alimentata quotidianamente dai contributi di oltre dodici milioni di cittadini, dovrebbe rappresentare un volano per la crescita e una garanzia di rendimento per chi cerca di integrare l’assegno statale. Al contrario, si trova imprigionata in un architettura corporativa e frammentata, incapace di competere con i principali parametri internazionali e caratterizzata da strutture di costo inefficienti che prosciugano il capitale finale degli iscritti.
L’analisi dei numeri rivela una distorsione strutturale legata all’assenza di vera concorrenza e di una governance moderna. I dati dell’Ocse mostrano come il panorama italiano conti quasi trecento soggetti gestori, con dimensioni medie eccezionalmente ridotte persino nel confronto con mercati ben più piccoli. Questa atomizzazione azzera le economie di scala e priva i gestori della forza contrattuale necessaria per negoziare condizioni favorevoli sui grandi mercati internazionali. Il risultato è che ampie quote dei fondi pensione registrano rendimenti reali inferiori alla rivalutazione del Tfr lasciato in azienda, vanificando la logica stessa dell’investimento previdenziale. Nemmeno la presunta superiorità dei rendimenti al netto delle imposte compensa una gestione finanziaria lorda palesemente inefficiente, difesa esclusivamente da regimi fiscali agevolati.
L’immobilismo finanziario e il costo dell’opacità
A frenare il sistema è anche un’impostazione concettuale difensiva che rifiuta il rischio di mercato persino quando le ragioni anagrafiche lo imporrebbero. Oltre la metà degli iscritti è concentrata in linee di investimento cosiddette garantite o a forte componente obbligazionaria, la cui quota azionaria si attesta a un risibile 23% nei fondi complessivi e ad appena il 12% nei fondi negoziali. In presenza di una transizione demografica che rende le prestazioni del primo pilastro pubblico inevitabilmente meno generose, continuare a rinunciare al capitale di rischio significa condannare le futuri pensioni a un’erosione certa da inflazione. A questo scenario si aggiunge un’ulteriore anomalia: oltre il 70% delle risorse viene investito all’estero, a testimonianza di un mercato finanziario domestico asfittico e incapace di attrarre le risorse prodotte dal lavoro nazionale.
La situazione appare ancora più critica nell’universo delle casse professionali private, dove la totale mancanza di trasparenza penalizza quasi due milioni di liberi professionisti. Molti di questi enti non dichiarano apertamente i propri costi di gestione e rifiutano persino di pubblicare bilanci tecnici attuariali aggiornati, lasciando gli iscritti nell’incertezza circa la reale sostenibilità di lungo termine delle prestazioni. L’assenza di un regolamento ministeriale quadro, atteso da tre lustri, ha trasformato questo settore in una zona grigia in cui soggetti con patrimoni miliardari vengono amministrati da strutture prive dei minimi presidi di governance, privi persino di gare per la selezione degli advisor e soggetti a periodici rendimenti medi negativi.
Rendite di posizione e ingerenze della politica
L’impatto economico dell’inefficienza sistemica assume proporzioni enormi quando viene calcolato sul lungo periodo. I costi complessivi di gestione superano 1,7 miliardi di euro, gravando in modo sproporzionato su un mercato estremamente frammentato in centinaia di micro-soluzioni anziché concentrato su grandi veicoli aggregati europei dotati di reali economie di scala. Su una carriera lavorativa trentennale, la differenza tra i costi generati dall’eccessiva polverizzazione del sistema italiano e le strutture operative europee più aggregate si traduce in decine di migliaia di euro sottratte al capitale finale del singolo risparmiatore. Allo stesso tempo, il mantenimento di una galassia di trentatré fondi negoziali, uno per ciascun contratto di categoria, risponde a logiche di preservazione delle rendite corporative e sindacali piuttosto che all’efficienza operativa.
Infine, l’assenza di regole di ingaggio stringenti espone i patrimoni privati alle costanti tentazioni d’intervento del potere politico. In mancanza di una governance indipendente, la politica vede nelle risorse delle casse un comodo salvadanaio a cui attingere per finanziare progetti pubblici o operazioni di sistema prive di un’adeguata redditività per i contribuenti. Come sintetizza efficacemente la riflessione dell’autore: «Il risparmio previdenziale è un’immensa risorsa degli italiani, frutto del loro lavoro e promessa di un futuro ancora positivo. Deve giusto uscire dal Novecento e guardare al mondo di oggi e di domani. Non farsi prendere ostaggio da opportunismi e posizioni di rendita». Senza una drastica liberalizzazione, unita all’accorpamento delle strutture e al ripristino della trasparenza, la previdenza integrativa continuerà ad esigere costi da mercato avanzato offrendo in cambio tutele da economia immobilizzata.
Enrico Foscarini, 20 luglio 2026
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